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      溫氏股份(300498)—雙主業齊頭并進,利潤釋放確定性強

      作者: 雷軼,陳晗
      時間: 2019年10月15日
      重要性: 一般報告
      行業評級:
      公司評級: 強烈推薦-A
      相關股票代碼: 300498
      閱讀權限:   該文章鉆石卡、金卡、銀卡客戶可閱讀全文
      摘要: 報告名稱:溫氏股份(300498)—雙主業齊頭并進,利潤釋放確定性強
      研究員:雷軼,陳晗
      報告類型:公司研究*點評報告
      報告日期:20191015

      行業/子行業:畜禽養殖
      公司名稱及代碼:溫氏股份(300498)
      投資建議:強烈推薦-A

      【內容摘要】

      事件:10月8日,公司發布前三季度業績預告,報告期內實現歸母凈利潤59.5-61.5億元,同比增長105.18%-112.08%,其中單三季度實現歸母凈利潤45.67-47.67億元,同比增長130.36%-140.45%。另外,公司也發布了銷售簡報,9月銷售生豬88.80萬頭,收入28.30億元,銷售均價28.73元/公斤,環比變動分別為-21.92%、2.87%、25.73%。
      豬價漲勢明顯,肉禽量價齊升
      業績拆分:肉豬板塊盈利19.3億元,肉雞板塊盈利32.9億。2019年前三季度,公司銷售生豬1553萬頭,同比下降4.02%,但銷售價格同比上漲23.87%。通過測算,我們得到公司肉豬板塊盈利在19.3億左右,其中單三季度利潤21.3億元左右;肉雞銷量6.3億只,同比增長16.57%,銷售均價同比上漲7.57%,黃雞業務量價齊升,盈利32.9億元,其中單三季度盈利24.1億。
      Q3業績奠定基礎,未來業績有望創新高
      利潤釋放確定性強,2020年業績大概率創新高。預判三季度利潤釋放只是起步期,隨著豬價的提升和養殖成本的進一步控制,未來多個季度業績有望不斷上升。我們按照均價25元/kg,出欄2000萬頭計算,假設肉豬完全成本16元/kg,出欄均重115kg,屆時公司肉豬板塊對應凈利潤約200億元,加上80億左右的肉雞板塊凈利潤,公司雙主業或將貢獻280億的利潤。
      盈利預測與估值:受益于產能出清后的豬價上漲以及銷區優勢,我們預計今明兩年溫氏肉豬出欄量在1900-2000萬頭,假設2019-2021年銷售均價分別為18/25/25元/千克,計算得到19/20/21年公司歸母凈利潤為109/287/313億,對應EPS為2.05/5.40/5.89元,給予2020年9-11倍PE,得出目標價為48.60-59.40元,較現價具有29.26%-57.98%的增長空間,維持“強烈推薦-A”投資評級。
      風險提示:生豬價格波動,國家出臺相關政策調控豬價,突發大規模不可控疫病,重大食品安全事件,宏觀經濟系統性風險,極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價,上市公司感染非洲豬瘟。

      【摘要結束】
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