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      類滯脹還是弱復蘇-大類資產配置的脈絡(2019年4季度)

      作者: 謝亞軒,張一平,羅云峰,劉亞欣,高明,張秋雨
      時間: 2019年10月14日
      重要性: 深度報告
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      摘要: 報告名稱:類滯脹還是弱復蘇-大類資產配置的脈絡(2019年4季度)
      研究員:謝亞軒,張一平,羅云峰,劉亞欣,高明,張秋雨
      報告類型:宏觀經濟*定期報告
      報告日期:20191014

      行業/子行業:
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      【內容摘要】

      核心觀點:

      對于四季度大類資產配置而言,當前宏觀環境矛盾的焦點在于未來一個季度是類滯脹狀態還是弱復蘇局面,核心問題就在于4季度實體經濟的的數據是否跟隨通脹數據同步回升。如果是弱復蘇的局面,那么股債雙漲,如果是類滯脹的局面,則股債雙殺,債券表現相對好于股票。

      無論從本倫逆周期調節的政策力度還是從政策時滯考慮,4季度中后期宏觀環境陷入類滯脹的概率較高。但是10月的新變化是,中美經貿磋商取得較大進展,從現在到11月中旬,中美經貿關系明顯緩和的可能性較高,而且我們預計今年末或者明年初基本面形勢將暫時觸底回穩,這其實有利于股票等風險資產的表現。

      因此,我們對4季度大類資產配置的基準建議是以防御類滯脹的組合,超配現金、黃金,標配債券、低配股票,但會根據4季度基本面領先指標的走勢以及中美經貿關系的變化隨時準備進行組合的再平衡,再平衡的方向是增加權益資產的配資比例,降低黃金和現金資產的配置比例。換言之,4季度大類資產配置的難點在于要根據內外形勢的變化,把握好資產組合再平衡的節奏。

      【摘要結束】
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