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      招商視點

      招商證券 (2019-09-25 18:26)

      【正文】

      周三市場低開震蕩收低,科技股為代表的中證500跌幅-1.8%,上證50、滬深300等表現相對穩健。板塊方面,數字貨幣、銀行和鈦白粉等板塊逆市上漲,半導體、芯片、無人駕駛、5G、華為概念等跌幅均在-3%以上。滬股通全天凈流出0.97億元,深股通全天凈流入12.2億元。

      資金方面,上交所融資余額報5501.72億元,較前一交易日減少6.55億元;深交所融資余額報4102.74億元,較前一交易日增加6.35億元;兩市合計9604.46億元,較前一交易日減少0.2億元。

      信息方面,美眾議長佩洛西宣布正式啟動對特朗普的彈劾調查。易綱回應“是否降息”稱,中國宏觀經濟政策空間還是比較大,并不急于做出比較大的降準或者量化寬松舉措。“4+7”帶量采購擴面開標,25個藥品擬中選價均降59%

      周三盤面折射的節前防御情緒明顯上升,市場拋壓加大,個股調整較為劇烈。總體上指數跌幅明顯小于917日,但個股跌幅分布來看,25日跌停近20只,而17日跌停4只,跌幅-5%以上、-3%以上的個股大體相當,盡管以銀行為代表的權重股活躍抵消了指數的部分壓力,但高位科技股的拋售壓力為8月份行情上漲以來最大。

      科技股領跌,一方面是盈利兌現,另一方面是短期炒作邏輯有變。對于高通表示向華為重啟正常供貨后,華為表示希望延用安卓系統向全球消費者提供服務,今日高通CEO表示爭取建立與華為長期、穩定的合作伙伴關系,同時Arm確認可以華為在V9上合作且不會受到目前形勢的影響。過去市場對華為概念的炒作主要是華為自主可控替代的邏輯,而隨著中美互釋善意,華為供貨商轉向正常供貨,華為也表態認可,那么短期對自主可控的邏輯沖擊明顯,芯片、半導體、華為概念等領跌。但是長期來看,科技創新的自主可控仍是中國堅定不移發展的方向,未來的邏輯將重點聚焦于真正實現技術創新突破并能夠產業化的優質標的。

      從周二尾盤科技股大幅回落可見市場高位接力的意愿下降,我們已在昨日的招商視點和今日的晨會紀要提示投資者注意相關的波動風險。高β品種對長期不確定性的反映將更為敏感,隨著假期臨近,投資者兌現盈利的意愿明顯上升,科技股較強的聯動性、趨勢人氣股的走弱均成為板塊聯動走弱的合力。后市或有反復震蕩,但參與的難度已明顯大于上升趨勢時。

      醫藥板塊跌幅靠前,市場仍在重估4+7擴圍集采的影響。板塊內仿制藥領跌,京新藥業、信立泰再跌近-9%,我們觀點很明確,長期來看,仿制藥的估值將趨于下降,創新藥才是醫藥企業的未來,尤其是低負債堅定轉型創新藥的企業,市場給予較高的估值也反映了較高的未來發展預期,持續的高研發投入有望帶來合理的創新產出,當前的創新藥龍頭企業市值中包含的仿制藥估值已經較低,更多的是反映了未來持續推出創新藥的發展前景。

      銀行板塊整體收紅,轉型零售商業模式的平安銀行持續創股價新高,集團資源支持和正確的戰略是公司獨一無二的優勢,因此銀行板塊我們建議關注兩只優質零售股份制銀行為主;保險行業重點關注龍頭險企,從當前的保險深度和保險密度來看,在人口老齡化趨勢、居民收入穩步增長、醫療費用持續上升等背景下,保險行業的增長空間尤為確定,龍頭險企良好的產品策略、審慎的負債評估、高效的運營效率,均有望長期帶來公司業績的穩健增長。大消費龍頭仍表現平穩,穩健的商業模式注定長期是穩健增長的,平穩的股價表現更帶來良好的投資體驗,相較于熱點主題、高β標的的上躥下跳,投資者長期來看更容易從優質企業的持有中獲得良好的投資回報和優質的投資體驗。

      天齊鋰業盤中沖擊漲停刺激有色板塊超跌反彈,主要是天齊鋰業公告稱與瑞典電池供應商Northvolt簽訂氫氧化鋰長期供貨協議,尾盤拋壓打開漲停,預計板塊邏輯難持續。區塊鏈整體表現較優,貢獻8只漲停,或與央行數字貨幣發展預期有關。

      整體上,投資的心態和感受與理念、持倉較為相關,持有優質資產則企業內在價值是市場波動的穩定器,基本面良好則股價長期跟隨價值震蕩上行;而追逐熱點主題則回報波動較大。從企業的估值角度來看,持續性、穩定性、確定性是可以享受較高的估值溢價。因此,投資者長期應該更多聚焦于EPS的增長,而非寄望于PE的波動提升,前者是可以主動把握的,后者是被動市場贈予的。

      節前市場整體或難有較大的機會,少做短線交易。價值投資者可持有大消費、大金融優質資產為主。倉位上可根據自身的風險偏好決定。

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